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          【分析】全國PPP市場競爭態勢分析發布時間:2016-09-20?|?來源:上海永冊電氣有限公司

          一項目回報率分析

          根據中國政府采購網以及各省政府采購網上的信息,2014年1月1日至2016年8月28日,落地的PPP項目共有913個,中標總金額共1.47萬億元。上述項目中共有245個公布了中標社會資本的投資回報率,我們以此為樣本對近期市場上PPP項目回報率的變化趨勢進行了分析。

          1數據庫描述

          245個項目中有10個項目的規模信息不詳,為了方便計算和分析現將其規模金額記作0,由此可得總金額為4266億元,這些項目主要分布在以下省份中:

          【分析】全國PPP市場競爭態勢分析

          從上圖中可以看出,總共有26個省份的245個項目公布了回報率信息,其中項目總規模最大的山東省,共752億元,有53個項目,第二是四川省541億,有48個項目,項目個數超過10個的省份還有江蘇省14個項目、河南省19個項目、海南省12個項目、河北省14個項目、吉林省13個項目,可以看出,這7個省份在項目中標回報率信息的披露上較為全面。

          按照國家第三批PPP示范項目申報要求將項目分為5個類型,交通運輸、農林水利與環境保護、社會事業與其他、市政公用事業和綜合開發,各類型項目的占比情況如下圖所示:

          【分析】全國PPP市場競爭態勢分析

          從項目類型占比情況來看,總金額占比最大的為市政公用事業類項目,規模為1844億,占總項目金額得43%,項目個數也排名第1,總共有90個,市政公用事業類項目包括軌道交通、停車場、地下綜合管廊、海綿城市建設、城市黑臭水體整治、市政路橋、供水、排水及污水處理、供氣、供熱、供電、園林綠化、垃圾處理、農村污水垃圾治理等;金額排名第2的是交通運輸類項目,總規模1040億,占24%,共有53個項目,交通運輸類項目有公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運、公交系統、物流系統等;綜合開發類項目排名第3,金額795億,占19%,有31個項目,這類型項目有城鎮綜合開發、環境綜合治理、保障性安居工程、智慧城市等。

          根據搜集的中標數據情況來看,中標企業的類型主要有:建筑承包商、運營商、投資機構和金融機構(銀行),不同類型的中標企業單獨或者以聯合體形式中標的占比情況如下圖:

          可以看出,在公布了回報率信息的245個項目中,類型為建筑承包商的企業參與率最高,不論是項目個數或是總中標金額都位列第1,其中建筑承包商單獨中標的項目總金額排名第1,,有1665億,占比39%,一共133個項目;金額數量排名第2的為建筑承包商與運營商的聯合體,中標17個項目共719億,占17%;建筑承包商和投資機構的聯合體排名第3,總金額為553億,共20個項目。2015年到2016年中金融機構參與的PPP項目共有20個,其中有13個項目的回報條件中規定了投資回報率,可以看出,金融機構在項目的選擇中比較在意回報條件中的投資回報率。

          將聯合體內的所有企業拆開后,245個項目的中標人一共包含358個企業,其中民營企業的個數較國有企業的個數稍多,共有184個,占比為51%,國有企業共有174個,占比為49%,非上市企業在民營企業和國有企業中都占大多數,比例均為42%。

          22015年至2016年項目平均回報率下降

          1、整體趨勢

          2015年至2016年部分項目回報率如下圖:

          注:上述數據已剔除3個不具代表性的回報率過高(20%)或過低(0.01%)的項目,這些項目回報率屬于極值將會影響平均值水平,且由于2014年的項目較少,且其中有具體回報率信息的項目僅有1個,故在此也不做討論。

          從圖中信息和具體數據中可以看出,2015年至2016年PPP項目的回報率有下滑的趨勢,其中2015年平均回報率為7.89%(共57個項目),2016年8月前的平均回報率為7.13%(共184個項目),平均下降約0.7個百分點。

          項目投資回報率排名在前20%和后20%的企業類型如下圖所示:

          【分析】全國PPP市場競爭態勢分析

          在除去3個投資回報率過高和過低的極值項目和1個2014年的項目后,剩下的241個項目中回報率排名在前20%的共有48個項目,回報率范圍在8.3%到14%,這些項目中類型為建筑承包商的企業參與的項目共有36個,中標企業只有建筑承包商的項目占52%,投資機構參與的項目有10個,剩下的參與者為運營商和金融機構(銀行),共有14個項目。項目回報率排在后20%的有48個項目,回報率范圍在1.0%至5.94%,其中占比最高的企業類型還是建筑承包商,參與的項目有42個,第2為運營商,共參與10個項目,最后是金融機構,參與2個項目。

          在企業性質占比方面,回報率排名在前20%的項目有48個,參與的企業共70個,其中國有企業較多,共有36個,占51%,國有上市企業有1個,剩下的35個為國有非上市企業;參與項目的民營企業共有34個,占比為49%,民營上市企業有5個,民營非上市企業有29個?;貓舐逝旁谧詈?0%的企業中,國有企業有53個,比民營企業多了17個,其中非上市的企業較上市企業占比多,國有非上市企業47個,占比53%,民營非上市企業31個,占比為35%。

          2、按項目類型分類—交通運輸類項目回報率下降最大

          從上圖中不同項目類型的回報率情況來看,社會事業與其他類項目回報率有小規模增長外,農林水利與環境保護、交通運輸、綜合開發、市政公用事業四種不同類型項目的回報率從2015年到2016年均有一定的下浮。

          其中下浮最大的為交通運輸類的項目,從2015年的8.86%下降到2016年的6.86%,下降了2個百分點,下降幅度為22.59%,交通運輸類的項目主要包括公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運、公交系統、物流系統的建設和運營,合作期限較長一般在10年以上,項目回報率下降幅度最大;增幅最大的為社會事業與其他類項目,從2015年的平均回報率7.20%到2016年的7.31%,兩年來的回報率有小幅度的上升,社會事業與其他類項目包括教育、科技、文化、旅游、醫療衛生、養老、體育等領域的基礎設施和公共服務等類型項目,這類型項目帶有一定的公益性且不屬于強運營的項目,所以回報方式一般為使用者付費加可行性缺口補助,回報率有小幅上升。

          3、按項目期限分類—期限10年以下項目回報率下降最大

          從項目不同期限的回報率情況來看,去掉27個期限不詳的項目后還剩下214個項目,分為10年以下的短期項目、10年至15年的中期項目和15年以上的長期項目,這些不同期限的項目從2015年到2016年回報率均有不同幅度的下降。

          下降幅度最大的為期限在10年以下的短期項目,從7.59%下降到6.26%,下降約1.4個百分點,下降幅度為17.53%,短期項目一般有城市道路、產業園區和市政配套設施等,運營期較短回報率下降幅度最大;下降幅度排名第2的為15年以上的長期項目,從2015年的平均回報率7.89%下降到2016年的7.07%,下降0.8個百分點,下降幅度為10.38%,這218個項目中15年以上的長期項目包括污水處理、城市供水、醫院學校的新建或拆遷、地下綜合管廊、軌道交通和高速公路等類型的項目,此種重經營的項目經營期較長,回報方式一般為使用者付費,兩年來的投資回報率下降較多;回報率下降幅度最小的為10年至15年的中長期項目,從2015年的7.98%下降到2016年的7.21%,下降近0.8個百分點,下降幅度為9.65%,中長期項目包括國道改擴建、城市保障房建設、文化旅游園區、公共設施系統等,這類型的項目在近兩年內投資回報率下降幅度較小。

          4、吉林省投資回報率下浮最大,江西省投資回報率上漲最多

          26個省份中共有以上14個省份在2015年和2016年均有項目投資回報率信息,上圖為這些省份兩年來投資回報率的變化情況。其中下降幅度最大的為吉林省,從2015年投資回報率8%下降到2016年的6.02%,下降近2個百分點,降幅為24.75%;投資回報率下降幅度排名第2的是云南省,2016年的投資回報率為7.24%,相較于2015年的9.6%下降了近2.4個百分點,下降幅度為24.58%;在回報率有所上漲的省份中,上漲幅度最大的為江西省,從2015年的投資回報率4.9%上升到2016年的6.34%,上浮率為29.39%;上漲幅度排名第2的是重慶市,從5%上升到6.23%,漲幅24.6%。

          5、建安工程費下浮有所增長

          注1:2015年至2016年的項目中,有建安工程費下浮具體信息的項目共有85個,剔除掉一個下浮率為42.9%的特殊項目(對平均值有所影響),剩下的項目有84個。

          注2:建安工程費下浮率在不同地區、行業和定額標準下的差異較大,考慮到樣本數量的關系,此處不再精細劃分。

          由上圖中可以看出,2016年平均建安工程費下浮率為4.64%(60個項目),比2015年的3.45%(24個項目)有近1.2個百分點的上升,2015年的24個項目中有7個項目的下浮率在1%以下,且還有4個項目的建安工程費下浮率為0%以及1個項目的建工程費用上浮1.85%的情況,而2016年來均為建安工程費下浮。

          從不同類型的項目建安工程費下浮水平的情況來看,下降增幅最大的為綜合開發類項目,從2015年的2.42%增加到了2016年的4.50%,增幅為85.73%;增幅排名第2的項目類型為交通運輸類,2015年時這類項目中標條件中的工程下浮率平均值為2.06%,2016年為3.12%,增長了1個百分點,增幅為51.39%;下降幅度增加最少的為農林水林與環境保護類項目,從2015年的3.65%增加到2016年的4.33%,增加近0.7個百分點,增幅為18.72%。

          總的來說,隨著國內PPP項目的興起和財政部的大力推廣,越來越多的企業開始投身到這個行業中來,這不僅說明了近兩年來該行業的迅猛發展,也導致了行業中競爭的愈發激烈和回報條件的愈發苛刻。

          二中標企業類型變化情況

          根據近年來PPP落地的情況以及明城收集的中標數據,現將中標企業大致分為了三個類型,建設承包商、運營商以及投資機構(包括金融機構),將企業性質大致分為四個,上市的國有企業、非上市的國有企業、上市的民營企業以及非上市的民營企業。

          1建筑承包商占據主力,兩年內各有所上升

          從上圖中可以看出,在不同類型中標企業總中標金額占比上,2015年的占比情況與2016年基本上是一致的,建筑承包商均以67%的占比位列第一,隨后依次是運營商和投資機構,這兩年來PPP中標企業中建筑承包商還是占據了絕大多數。三個類型的中標企業從2015年到2016年均有一倍以上的增長,其中增速最快的是建筑承包商,從2015年的總中標金額5190億增長到了2016年的13729億,增速為165%;增長率排名第2的是類型為運營商的企業,從2015年的1416億增長到了2016年3706億,增速有162%;最后是投資機構,從2015年的總中標金額1139億到2016年2964億,增速達到了159%。

          從不同類型的企業個數情況來看,2016年中參與PPP項目的企業較2015年也有所增長,增加最多的為投資機構,從31個到79個,增速超過100%,其次為建設承包商,從197個到384個,增長一倍,最后增加較少的為運營商,從126個增加到了195個(數據中按年份去掉了重復的企業)。在2015年至2016年中,銀行參與的PPP項目共有20個,其中2016年有12個,比2015年增加了4個,可以看出,PPP項目的競爭不僅在建筑承包商和運營商中,投資機構以及金融機構也開始抓住機會進軍PPP行業。

          2國有企業中標金額較大,民營企業個數較多

          2015年和2016年總中標金額占比的情況如上圖所示,國有企業中標金額均占據總金額的72%,其中國有非上市的企業比國有上市企業來說中標金額較多,剩下的為民營企業中標,民營非上市企業中標金額也超過民營上市企業。從變化情況上來看,中標金額增幅最大的為國有非上市企業,從2015年4086億上升到了2016年的11601億,增幅為184%,中標金額占比也上升了4個百分點;其次為民營上市企業,從2015年的中標額503億到2016年1389億,增幅176%,占比上升1個百分點;排在第3的是民營非上市企業,從1686億上升到4230億,上漲幅度為151%;最后是國有上市企業,中標金額從1469億到3166億,上漲幅度為115%,占比減少了4個百分點。

          去掉了相同企業后,2015年和2016年分別有354個、658個企業參與到PPP項目中,從企業個數的變化情況來看,中標的民營企業個數是多于國有企業的,增加最多的為民營上市企業,從20個到42個,企業個數增長一倍,其次為國有非上市企業,從114個到220個,增長近一倍,最后為國有上市企業,2016年較2015年減少1個。

          很多小型民營企業由于自身資質專業資金等問題主要中標的都是體量較小的PPP項目,所以在中標金額上國有企業要遠多于民營企業,但近年來很多民營企業也跟上了PPP行業的熱潮,這點從中標PPP項目的民營企業個數增長情況上也可以看出,民營上市企業相對來說更具競爭力,但在與國企競爭的同時也可以尋求更多合作學習的機會,做強自己才能更加做好PPP。

          三市場展望

          對未來市場競爭態勢,我們的基本判斷如下:

          PPP市場活力進一步提升,交易金額將繼續提高。但同樣需要注意的是,雖然市場的關注點已經從PPP項目"落地難"轉向PPP市場太火,但由此引發的一些惡性競爭、地方保護、歧視性條款等方面也需要參與者和監管層的關注。此外落地之后的實施過程才是決定項目成敗的關鍵,不同地區、行業和企業實施項目的效率分析也面臨考驗。

          參與者分化將更為明顯。具備先發優勢的國有企業將獲得更多的市場份額,民營企業的市場地位和參與機會需要加強。我們認為一方面市場需要加強公平性的建設,另一方面民營企業也需要根據自身情況深入研究如何從重重包圍中找到突圍的道路。

          不同規模、不同行業中的項目將在期限、回報率等方面體現更多的差異性。對這些特征發散或收斂趨勢的把握將幫助具備洞察力的社會資本在"紅海"中收獲更高回報。

          原標題:【獨家】全國PPP市場競爭態勢分析

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